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近期介绍了不少行业的误区，很多股民对此感觉很受用，但也提到了另一个因素，有没有交易和操作方面的误区，这个很可能更关键。因为这种通用的误区，很可能导致各个行业博弈时都会碰到，远比单一行业使用范围更广。所以，这让玉名也有一个深层次的思考，选择了几个常见的误区，对此详解，也是一种提醒吧。有关成交背后的门道说到成交，投资者会有两个最最常见的问题，那就是怎么看净流入与净流出；怎么看北向资金的买卖。但这两个也是最容易产生误区的。首先，必须要说明一点，北向资金真没有什么特殊的，如果非要说其不同，那就是通过沪（深）港通进入A股的北向资金，在国内没有资金账户，买入时对A股就是资金的纯流入，卖出是纯流出，这样会有比较多的噱头。除此之外，北向资金并没有什么奇特的。

股价运行中的散户心态因素

其次，“买卖相等”，是指成交的总量相等，但为什么很多软件会有净流入和净卖出。主要是源于，“等待买入和卖出”与“竞买竞卖”的不等，比如说北向资金，多了一批外资买盘后，净买入就等于纯粹的新增资金，也等于增加了“竞买方”，这样从竞价成交角度，相当于风险偏好高的资金将风险偏好较低的资金给比下去了，那么再想买，就必须付出更高的价格，从而形成一种推高。

外资净卖出造成的下跌过程则刚好相反，竞卖盘增加的量超过竞买盘，竞卖盘之间竞争风险偏好，其中风险偏好更低的卖盘愿意接受更低的价格，导致股价下跌。任何场外资金的净流入流出，都是通过改变买入或卖方的风险偏好来推升股价。但如果考虑这个市场的资金量整体是比较大的，北向资金仅仅是其中一部分，只不过看做净买入和净卖出的情况更简单。而若是整个市场资金角度，则很可能是一个存量资金的情况，这个时候就复杂很多。

所以，单纯拿北向资金说事儿，本身就是在混淆视听，就好比这个市场中，竞价买入的大单或竞价卖出的大单就一定比其他投资资金聪明吗？这显然就是伪命题了。另外，有增量资金进入的上涨，一定会放量，因为增量资金把卖方高风险偏好的资金也成交了；但如果纯粹是风险偏好变化（比如市场高位持续出利好），则不一定会放量。所以，很多时候股民过分在乎资金属性（是北向资金，还是普通资金），而在乎资金的盈利模式更有意义。资金的风格因素思考：

从每年收益来看，主动量化基金在 2014-2016 年、2022 年上半年和2023年以来相较主动权益基金均存在超额收益。主动量化和主动权益，明显是交替领先的情况。具体来看，主动股票基金，占优的周期是市场无主线行情、行业轮动时间段；中小盘股占优、风格配置机会时。很多主动股票基金有自己的能力圈，比如消费，科技，新能源，行业或者风格快速切换，他们很有可能不跟，或者等跌了很多，跌到他们都开始怀疑自己信仰的时候，才会去主动调整。如果是有节奏轮动的时候，主动股票基金就有了用武之地。

从量化基金与主动股票基金的走势来看，2019年之前，差距并不大。两者拉开差距主要是在2019-2021年，这个阶段刚好是抱团行情，市场偏向于大盘成长风格。相反，我们在2021年初之后，风格变化频率很高，这样就各自占优的阶段。其中，主动量化基金在整体大小盘风格上，呈现出一定的小盘偏斜，在成长价值维度上，相对主动股票基金在价值上暴露更多。

没有全能的资金模式，各自时间周期占优

同时，如果我们将基金的各因子细分，也会发现差别巨大，有的偏好股息率，这样在长周期利润产出稳定；有的则偏好估值因素，这样对市场情绪化因素格外偏好；有的则偏好市值因素，这样在大盘价值周期更为占优；而有的偏好预测成长性，这样业绩周期证伪或支撑因素格外重要了。这个其实印证了前面资金的那个因素，没有资金是全能的，只能是在某个周期占优，所以盲目追随资金，而不考虑市场时间周期与盈利模式，是没有意义的。

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